Чуприянов Максим Вадимович – бакалавр экономических наук, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», г. Москва; младший аналитик, АО «ПРОГНОЗ» (Национальный исследовательский университет — Высшая школа экономики)
В микроструктуре финансовых рынков для измерения информационной асимметрии используются последовательные торговые модели, основанные на дисбалансе потока заявок. В данной работе проведен анализ индикатора токсичности потока заявок, скорректированный на условия высокочастотных торгов VPIN, возникший на базе модели Easley, Kiefer, O'Hara, and Paperman (1996) определения вероятности информированной торговли, PIN. Настоящая работа отвечает на следующий вопрос: действительно ли метрика VPIN является подходящей прокси для нахождения информационной асимметрии? В ходе исследования была протестирована предсказательная сила индикатора VPIN, несмещенность показателя на основе корреляции с торговой интенсивностью, волатильностью объемов и индексом волатильности VIX, причинная зависимость индикатора на основной (CME) и ведомой (BM&FBOVESPA) торговой площадке. Результаты показали, что VPIN отрицательно коррелирует с торговой интенсивностью, положительно – с индексом волатильности VIX, дневным объемом и неоднородностью объемов. Индикатор VPIN имеет слабую предсказательную силу для нахождения будущей краткосрочной волатильности. На ведомой бирже не может самостоятельно генерироваться информационная асимметрия, ее возникновение – это следствие информационной асимметрии на основной площадке, соответственно, индикатор VPIN отражает не асимметрию информации, а волатильность объемов.
Основные тезисы:
► асимметрия информации явно не наблюдаема, о ее наличии можно судить только на основе данных по рыночным торгам
► первый индикатор (PIN), описывающий асимметрию информации, введен в 1996 г.
► в условиях высокочастотных торгов VPIN является основным индикатором токсичности потока заявок
► среди исследователей сформировались 2 противоположные точки зрения, одна из которых утверждает, что VPIN является полезным и несмещенным измерителем асимметрии информации, когда другая – настаивает на том, что это лишь очередная мера волатильности
► индикатор VPIN отрицательно коррелирует с торговой интенсивностью и положительно – с волатильностью объемов в тайм-барах
► индикатор VPIN обладает слабой предсказательной силой относительно будущей краткосрочной волатильности
► индикатор VPIN положительно коррелирует с индексом волатильности VIX и дневным объемом
► на ведомой (неосновной) бирже возникновение асимметрии информации является следствием асимметрии информации на основной площадке торговли инструментом
► оценки индикатора VPIN на вторичной площадке высоки и, полагая, что игроки данной площадки лишь копируют движения основной площадки, и там неоткуда появляться самостоятельной информационной асимметрии, валидность данного индикатора действительно вызывает опасения
Tel : +7 495 648 6241
Fax : +7 495 648 6241
E-mail : info@idbg.ru
Address : 101000, Москва. ул. Мясницкая, д. 13, стр. 2
Сейчас у нас проходит акция - издание научной монографии стоит всего 15 т.р.
Подробнее