Кандауров Д.В.Опубликовано в журнале:
Российское предпринимательство
– Том 17, Номер 23 (Декабрь 2016)

JEL classification: G11, G15, G23

Ключевые слова: взаимосвязь чистого объема продаж паев и результатов деятельности управляющего, международная диверсификация, оптимальный портфель, паевой инвестиционный фонд


Поделиться этой страницей:

Аннотация:

В статье рассматривается эффективность международной диверсификации инвестиционного портфеля с точки зрения управляющего паевым инвестиционным фондом. В основе исследования лежит модель формирования оптимального портфеля, нацеленная на максимизацию дохода управляющего паевого инвестиционного фонда. Модель оптимизации учитывает изменение стоимости чистых активов фонда за счет приобретения и погашения паев инвесторами. Для целей моделирования чистого притока средств в фонд от пайщиков используется полупараметрическая регрессия. Результаты исследования показали, что глобально диверсифицированный фонд в большей степени удовлетворяет предпочтениям пайщиков относительно риска и доходности. Тем не менее, эффективность диверсификации изменяется с течением времени и зависит от специализации фонда.

---

Источники:
1. Grubel H. G. Internationally Diversified Portfolios // American Economic Review. – 1968. – № LVIH. – P. 1299-1314.
2. Levy H., Sarnat M. International Diversification of Investment Portfolios // American Economic Review. – 1970. – Vol. 60. – № 4. – P. 668-675.
3. Bailey W., Stulz R. Benefits of international diversification: The case of pacific Basin stock markets // The Journal of Portfolio Management. – 1990. – № 16. – P. 57-61.
4. Is the potential for international diversification disappearing? A dynamic copula approach / P. Сhristoffersen, V. Errunza [et al.] // Review of financial studies. – 2012. – № 25. – P. 3711-3751.
5. Polwitoon S., Tawatnuntachai O. Diversification benefits and persistence of US-based global bond funds // Journal of Banking & Finance. – 2006. – № 10. – P. 2767-2786.
6. Solnik B. Pacific Basin Stock Markets and International Diversification // Pacific-basin Capital Markets Research II. – North Holland, 1991. – P. 309-321.
7. Abramov A., Akshentseva K. The Determinants of Mutual Funds Performance in Russia // Corporate finance. – 2015. – № 2. – P. 37-53.
8. Chevalier J., Ellison G. Risk Taking by Mutual Funds as a Response to Incentives // Journal of Political Economy. – 1997. – № 105. – P. 1167-1199.
9. Sirri E., Tufano P. Costly Search and Mutual Fund Flows // The Journal of Finance. – 1998. – № 5. – P. 1589-1622.
10. Markowitz H. Portfolio Selection // Journal of Finance, 1952. Vol. VII. March.
11. Fama E. F. Portfolio analysis in a stable Paretian market // Management Science. – 1965. – № 11. – P. 409-419.
12. Elton E. J., Gruber M. J. Portfolio theory when investment relatives are lognormally distributed // Journal of Finance. – 1974. – № 29. – P. 1265-1273.
13. Roy A. D. Safety first and the holding of assets // Econometrica. – 1952. – № 20. – P. 431–449.
14. Baumol W. J. An expected gain-confidence limit criterion for portfolio selection // Management Science. – 1963. – № 10. – P. 174–182.
15. Black F., Litterman R. Asset allocation: combining investor views with market equilibrium // The Journal of Fixed Income. – 1991. – September. – P. 7-18.
16. Von Neumann J., Morgenstern O. Theory of Games and Economic Behavior. – Princeton: Princeton University Press, 1953.
17. Merton R. C. Portfolio selection under uncertainty: the continuous-time case // The Review of Economics and Statistics. – 1969. – Vol. 51. – № 3. – P. 247-257.
18. Samuelson P. Lifetime portfolio selection by dynamic stochastic programming // The Review of Economics and Statistics. – 1969. – Vol. 51. – № 3. – P. 239-246.
19. Karatzas I., Lehoczky J. P., Shreve S. E. Optimal Portfolio and Consumption Decisions for a ‘Small Investor’ on a Finite Horizon // SIAM Journal of Control and Optimization. – 1987. – № 25. – P. 1557–1586.
20. Kramkov D., Schachermayer W. The asymptotic elasticity of utility functions and optimal investment in incomplete markets // The Annals of Applied Probability. – 1999. – Vol. 9. – № 3. – P. 904–950.
21. Basak S., Shapiro A. Value-at-Risk Based Risk Management: Optimal Policies and Asset Prices // Review of Financial Studies. – 2001. – Vol. 14. – № 2. – P. 371-405.
22. Lan Y., Wang N., Yang J. The economics of hedge funds // Journal of Financial Economics. – 2013. – № 110. – P. 300-323.
23. Анатольев С. Непараметрическая регрессия // Квантиль. – 2009. – № 7. – С. 37-52.