Мусатова М.М.Опубликовано в журнале:
Российское предпринимательство
– Том 20, Номер 1 (Январь 2019)

JEL classification: C10, C19, G34

Ключевые слова: PEF), доходность, инвестиционные проекты, фонды частных прямых инвестиций (private equity funds, эконометрическое моделирование, эффект масштаба


Поделиться этой страницей:

Аннотация:

В статье анализируются сложившиеся в последние десятилетия зарубежные подходы к оценке доходности прямых частных инвестиций на основе эконометрического моделирования. Стремительный рост мировой индустрии прямых частных инвестиций (private equity, РЕ) стал сталкиваться с завышенной оценкой будущих доходов, с замедлением доходности растущих фондов прямых частных инвестиций, с необходимостью полностью задействовать конкурентные преимущества этого вида инвестиций и т.д. В статье рассмотрены недостатки использования традиционных показателей финансового менеджмента для оценки доходности РЕ, приведены противоположные точки зрения и их аргументация на взаимосвязь доходности и масштабов роста фондов прямых частных инвестиций, систематизированы преимущества ведения операционного менеджмента в непубличных компаниях менеджерами РЕ, обеспечивающего более высокую доходность по сравнению с франчайзинговыми схемами ведения бизнеса в сфере, ориентированной на массового потребителя услуг. Критический анализ этих подходов, представляется, безусловно, актуальным на фоне намечающегося восстановления индустрии PE в России. Завершение рецессии, стабилизация цен на нефть и адаптация российской экономики к санкционному режиму усиливают интересы инвесторов к российским активам непубличных компаний. Как представляется, на этом позитивном фоне российским РЕ необходимо представлять тенденции доходности на развитых рынках РЕ с историей и огромным опытом работы, выявленных с помощью эконометрического моделирования.

---

Источники:
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России 2017 года. Rvca.ru. [Электронный ресурс]. URL: http: //www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook ( дата обращения: 21.10.2018 ).
2. Мусатова М.М., Лугачева Л.И. Российские фонды прямых частных инвестиций: новая экономическая и инвестиционная реальность // Эко. – 2018. – № 2(524). – С. 139-154.
3. Пархоменко А.В. Исследование доходности фондов прямых инвестиций (на примере развитых рынков капитала) // Корпоративные финансы. – 2008. – № 4(8). – С. 23-37.
Проблемы измерения доходности прямых инвестиций
5. Bernstein S., Sheen A. The Operational Consequences of Private Equity Buyouts: Evidence from the Restaurant Industry // Review of Financial Studies. – 2016. – № 9. – С. 2387-2418.
6. Demiroglu C., James C.M. The Role of Private Equity Group Reputation in LBO Financing // Journal of Financial Economics. – 2010. – № 96. – С. 306-330.
Hardymon F., Leamon A., Lerner J. Venture Capital and Private Equity. A Casebook. Hoboken. – NJ: 2004, John Wiley & Sons
8. Harris R.S., Jenkinson T., Kaplan S.N. Private equity performance: What do we know? // Journal of Finance. – 2014. – № 69. – С. 1851-1882.
9. Hertzberg A., Liberti J., Paravisini D. Public information and coordination: evidence from a credit registry expansion // Journal of Finance. – 2011. – № 66. – С. 379-412.
10. Ivashina V., Kovner A. The Private Equity Advantage: Leveraged Buyout Firms and Relationship Banking // Review of Financial Studies. – 2011. – № 24. – С. 2462-2498.
11. Garicano L. Hierarchies and the Organization of Knowledge in Production // Journal of Political Economy. – 2000. – № 108. – С. 874-904.
12. Guo S., Hotchkiss E.S., Song W. Do buyouts (still) create value? // Journal of Finance. – 2011. – № 66. – С. 479-517.
13. Kartashova K. Private Equity Premium Puzzle Revisited: Dataset // American Economic Review. – 2014. – № 104(10). – С. 3297-3334.
14. Kaplan S.N., Schoar A. Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows // Journal of Finance. – 2005. – № 60. – С. 1791-1823.
15. Kidwell R.E., Nygaard A., Silkoset R. Antecedents and effects of free riding in the franchis or franchisee relationship // Journal of Business Venturing. – 2007. – № 22. – С. 522-544.
16. Lopez-de-Silanes F., Phalippou L., Gottschalg O Giants at the Gate: Investment Returns and Diseconomies of Scale in Private Equity // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2015. – № 3. – С. 377-411.
17. Moskowitz T.J., Vissing-Jшrgensen A. The Returns to Entrepreneurial Investment: A Private Equity Premium Puzzle? // American Economic Review. – 2002. – № 92(4). – С. 745-778.
18. Phalippou L., Gottschalg O. The performance of private equity funds // Review of Financial Studies. – 2009. – № 22(4). – С. 1747-1776.
19. Robinson D.T., Sensoy B.A. Do Private Equity Fund Managers Earn Their Fees? Compensation, Ownership, and Cash Flow Performance // Review of Financial Studies. – 2013. – № 26. – С. 2760-2797.
20. Vroom G., Gimeno J. Ownership form, managerial incentives, and the intensity of rivalry // Academy of Management Journal. – 2007. – № 50. – С. 901-922.